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    保费不争气叠加投资收益预期低 前5个月保险板块涨幅垫底

    本文来源于证券日报 2021-06-02 11:32:36
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    今年A股市场保险板块走势持续低迷。据GICS(全球行业分类系统)二级行业分类,保险板块今年前5个月的涨幅为-11.6%,位列A股倒数第一。纳入该板块的7只股票前5个月均出现下跌,个股最高跌幅高达62.43%。保险板块垫底A股市场的现象在近几年颇为罕见。

    保险板块为何如此萎靡不振?一些险企管理层人士对《证券日报》记者表示,主要有两方面原因:一是保费增速疲软,拖累股价,这主要体现在今年新单保费与续期保费增速缓慢;二是头部险企普遍降低了今年权益投资收益预期,而权益投资对保险公司净利影响较大。这两大原因是保险股遭到“杀价”的主因。

      保险板块涨幅垫底A股

    GICS是标准普尔(S&P)与摩根斯坦利公司(MSCI)联手推出的行业分类系统。根据GICS二级分类,“家庭与个人用品”板块前5个月的涨幅位列A股第一,整体涨幅达32.7%,大幅领先倒数第一的保险板块44.3个百分点。

    从A股7只保险股具体来看,前5个月,*ST西水、天茂集团、中国平安、新华保险、中国太保、中国人保、中国人寿的股价均出现下跌,分别下跌62.4%、18.7%、15.9%、12.1%、10.4%、6.2%、5.2%。其中,除*ST西水、天茂集团之外,其他5只个股均为行业头部险企,保险板块整体走势印证了行业现阶段发展现状。

    由于去年受到疫情的冲击,今年以来,保险、银行、能源、原材料等顺周期板块被寄予厚望,投资者纷纷买入这些板块。随着需求复苏,一些顺周期股一季度净利润出现数倍甚至数十倍的增幅,股价也大幅攀升。银行、能源、原材料这三大板块前5个月分别上涨10.6%、11.9%、14.6%,板块中部分个股出现远超板块平均水平的上涨。但保险股依旧跌跌不休。

    实际上,过去两年,保险板块整体波动虽然较大,但并未出现垫底A股的现象。例如,2019年,中国人寿大涨71%,中国平安大涨52%,其他几只保险股也出现不同幅度上涨。2020年,市场普遍认为,疫情将对保险业造成重创,股价会出现大跌,但去年除中国人保股价下跌之外,其他几只保险股均出现上涨。

    为何持续坚挺的保险股,扛过最严重的疫情后“倒下了”?主要原因是,作为驱动保险公司业绩增长的两大轮子,保费与投资收益今年以来均对股价形成压制。

      保费增速下滑影响股价

    今年上市险企保费增速的颓势,让投资者失去了耐心。

    目前,上市险企均披露了今年前4个月的保费情况。从逐月数据来看,今年1月份各险企保费增速较好,但从2月份开始,保费增速出现疲软,3月份、4月份保费增速接连下滑。

    已披露保费数据的上市险企中,2020年1-4月份,新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安保费收入分别是736.6亿、3530亿、1630.7亿、2425.1亿、3025.9亿元;同比增速分别为7.39%、4.59%、6.21%、1.92%、-5.79%。这5家上市险企今年前4个月合计保费收入同比增速仅为1.44%,较一季度2.64%的增速下滑1.2个百分点。

    上述5大上市险企中,寿险业务保费占比超过70%。但今年前4个月,寿险业务增速较为疲软。前4个月,中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险分别实现保费收入3530亿元、2012.42亿元、1073.25亿元、736.55亿元、539.55亿元,同比增速分别为4.59%、-4.21%、4.45%、7.4%、-6.9%。从4月份单月来看,仅太保寿险保费呈正增长(9%),其余均为负增长。

    寿险前4个月保费由新单保费与续期保费共同构成,新单保费最能反映保险公司最新的发展情况和发展后劲,但今年新单保费增速不济。申万宏源非银分析师葛玉翔预计,上市险企4月份单月新单负增长逾30%,未能延续改善趋势。其中,市场关注的保险龙头中国平安4月份单月个人新单大幅下降23.3%(3月份同比增速为-17.1%),4月份个人新单仅为71.9亿元,为年内最低月份。

    上市险企新单保费缘何增速缓慢?多位业内人士对记者表示,主要是1月份“开门红”后,消费者保险需求被大幅挖掘,甚至有些透支。

    国盛证券分析师马婷婷认为,保费承压主要原因为,一方面行业新旧重疾产品转换后,客户透支等问题仍需消化,新重疾产品销售表现不佳;另一方面,疫情及收入不确定性导致消费者对保险购买相对谨慎,产品供需存在偏差。

    一家中型寿险公司北京分公司总经理对记者表示:“今年寿险保费增速确实缓慢,主要原因是,年初许多保险公司加大促销力度,保险需求被大幅透支,这是行业共同面临的问题。现阶段,公司主打的产品是‘重疾险+医疗险’,但增速肯定比之前慢多了,市场上一些保险公司在推增额寿险,但目前还看不到增长点在哪里?”

    一家合资寿险公司健康险部负责人对记者表示,公司1月份在推动“年金+万能”保险销售,2月份重点推动旧版重疾险,3月份开始主推增额寿险。不过,一季度“用力过猛”,重疾险、健康险等消费需求被提前挖掘,保费增速在三四季度才可能缓过劲来。

    除寿险之外,今年产险也受到车险综改的影响,保费增速较为缓慢,进一步影响上市险企产险业务增速。银保监会披露的数据显示,前4个月,产险公司累计实现保费收入4954亿元,同比增长3.7%(前3个月同比增速为5.8%);其中前4个月车险保费收入2485亿元,同比增长-6.9%(前3个月同比增速为-6.3%);4月份单月车险保费收入667亿元,同比增长-8.4%(3月份单月同比增速为-4.4%),车险综改下车险保费收入增速持续下滑,保费增速仍有明显压力。

    总体来看,无论是寿险还是产险,行业保费增速仍处于下行阶段,这是市场看淡保险股走势的重要原因之一。

      险企下调权益投资收益预期

    据上市险企披露的信息,一季度,上市险企普遍取得了不错的投资收益,但对险资今年全年的投资收益,险企和市场仍持谨慎态度,部分险企则下调了投资收益预期。总体来看,股票、证券投资基金在上市险企投资资产组合中的整体占比普遍不到20%,但由于权益投资具有高波动性,因此,其能大幅改善或降低上市险企整体业绩表现。

    比如,今年一季度,受益于权益市场良好表现。中国人寿一季度实现总投资收益651.12亿元,同比增长43.3%。新华保险一季度投资收益为195.58亿元,同比增长57.8%。中国人保一季度利润表项目下的投资收益179.95亿元,同比增长36.7%。

    但头部险企对今年全年能否取得较好的投资成绩存疑。中国人寿投资管理中心负责人张涤此前在接受《证券日报》记者采访时表示:“A股长期向好趋势不变,但指数经过了过去两年的上涨,出现了局部估值过高的情形,我们在去年年底已经预见到了,并做了相应安排。”

    张涤认为,上半年经济运行开局良好,但是恢复不均衡,基础不牢固。资本市场存在多重隐忧:去年很多股票估值大幅度提升,未来一段时间盈利增长难以支撑估值;流动性影响,边际上的改变对股市将产生较大影响等。

    多位险企人士也认为,今年险资的投资难度加大。“在大类资产组合的层面要充分考虑权益资产的波动性,留有一定的安全边际,使整个组合的回报处于合理可控的范围。”信美相互人寿投资总监阮洋表示,今年险资整体投资难度不小。以十年期国债为代表的无风险利率还处于比较低的位置,整体固收资产的回报并不算高,权益类资产波动性也比较大,所以今年对于险资来说投资环境并不“友好”。

    基于保费与投资端双重低预期,二季度以来,一些外资机构,甚至是保险机构也开始减仓、甚至清仓其持有的保险股。5月24日,港交所最新资料显示,瑞士再保险清仓了其持有的新华保险7785.78万股。此次减持完成后,瑞士再保险不在持有新华保险的股份。

    未来保险股如何走?短期内股价走势极难预测,但从长远来看,保险板块走势离不开基本面的支撑。随着人口老龄化加速到来,以及国民人均收入逐步提高,我国保险深度及保险密度均有很大的提升空间,这为保险业增长提供了广阔的空间。正如中国人寿党委书记、总裁苏恒轩在接受记者采访时所说:“‘十四五’时期,世界百年未有之大变局加速演变,我国发展环境面临深刻复杂变化,但寿险业仍将处于大有可为的重要战略机遇期。统计显示,全国有近10亿人还没有长期险保单,普惠保险空间广阔。”

    【作者:苏向杲】 (编辑:王欣宇)
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